Bài viết này tóm tắt bài báo “SoK: Yield Aggregators in DeFi”, là kết quả của nghiên cứu chung giữa Trung tâm dữ liệu Blockchain Của Đại học College London (UCL CBT) và Imperial College London.
Yield Farming đã là một hoạt động rất phổ biến đối với những người nắm giữ tiền điện tử kể từ khi bùng nổ tài chính phi tập trung (DeFi) vào mùa hè năm 2020. Tính đến tháng 5 năm 2021, các thỏa thuận quản lý tài sản trong DeFi đã khóa hơn 3 tỷ đô la, đạt gần 2 tỷ đô la bị khóa tại thời điểm viết bài.
Mặc dù có nhiều chương trình (lừa đảo) hứa hẹn cho người dùng lợi nhuận khổng lồ trong một khoảng thời gian ngắn, các chương trình tổng hợp thu nhập như Idle Finance, Pickle Finance, Harvest Finance và Yearn Finance đang cố gắng xây dựng một dòng thu nhập bền vững cho cộng đồng DeFi. Điều này khiến tác giả thắc mắc.
- Chính xác doanh thu đến từ đâu?
- Tổng hợp có bao nhiêu doanh thu từ Lego mà họ xây dựng bằng tiền?
- Cơ chế chung đằng sau tất cả các tập hợp này (nếu có) là gì?
- Những lợi ích và rủi ro của việc đưa tiền của bạn vào một bộ tổng hợp doanh thu là gì?
Tác giả là đồng tác giả của một bài báo về Yield Aggregators in DeFi với Jiahua Xu từ Trung tâm Công nghệ Blockchain tại Đại học College London và Toshiko Matsui từ Imperial College London, và bài viết của tác giả trả lời tất cả các câu hỏi được nêu ở trên. Chúng tác giả đề xuất một khuôn khổ tổng quát của các bộ tổng hợp năng suất. Bây giờ chúng ta hãy đi sâu vào phần có lợi nhất của DeFi, cụ thể là Nông nghiệp năng suất.
Bài Liên quan
Để đọc thêm mô tả kỹ thuật và chuyên sâu về khung, vui lòng đọc bài báo. Các tác giả hoan nghênh bất kỳ phản hồi nào bạn có thể đưa ra, nó được đánh giá cao.Như bạn đã đọc trong bài viết trước của tác giả về Các nhà tạo lập thị trường tự động (AMM) (AMM), DeFi đã chứng kiến sự tăng trưởng bùng nổ kể từ mùa hè năm 2020.Yield Farming là một trong những ứng dụng được nói đến nhiều nhất trong DeFi. Khái niệm này ban đầu được giới thiệu bởi Synthetix, nhưng đã thu hút sự chú ý rộng rãi hơn với việc phát hành và phân phối token quản trị của Compound, COMP.
Kể từ đó, những người tham gia Compound đã được thưởng bằng các token COMP mới được đúc thông qua các hoạt động cho vay, một quá trình được gọi là “khai thác thanh khoản”. Yield Farming được tạo ra trong bối cảnh của quá trình này, vẫn được nhân rộng ngày nay bởi các dự án khác khuyến khích các nhà phát triển tìm cách kết hợp phần thưởng từ các giao thức khác nhau. Trong bối cảnh này, giao thức tổng hợp được xây dựng trên các chương trình hiện có của DeFi đang cố gắng cung cấp giải pháp một cửa cho những người muốn làm Yield Farming.
Những lợi ích kinh tế đến từ đâu?
Không có thứ gọi là bữa trưa miễn phí, vậy doanh thu từ các tổng hợp doanh thu này đến từ đâu? Nó dường như có ba nguồn chính.
Nhu cầu cho vay Khi nhu cầu về các khoản vay tài sản tiền điện tử tăng lên, lãi suất cho vay sẽ tăng lên, dẫn đến lợi nhuận cao hơn cho người cho vay. Đặc biệt là trong một thị trường tăng trưởng, các nhà đầu cơ sẵn sàng vay tiền mặc dù lãi suất cao vì họ mong đợi các tài sản từ lâu sử dụng đòn bẩy để đánh giá cao. Lợi nhuận hàng năm trên stablecoin của Aave và Compound đạt 10% vào tháng 4 năm 2021, khi tâm lý thị trường rất lạc quan.
Các dự án khai thác thanh khoản Những người tham gia giai đoạn đầu thường nhận được token quản trị đại diện cho quyền sở hữu giao thức. Điều này khuyến khích mọi người bỏ tiền vào giao thức, vì các token phần thưởng thường có tính năng quản trị bổ sung. Tính năng này thường được coi là có giá trị vì chủ sở hữu token sẽ có tiếng nói trong định hướng chiến lược trong tương lai của dự án.
Về cơ bản, những người chấp nhận sớm được khen thưởng vì đã giúp dự án phát triển và chấp nhận những rủi ro có thể xảy ra trong giai đoạn đầu của hợp đồng thông minh. Sushiswap và Finance Finance là những ví dụ về điều này.
Chia sẻ doanh thu Một số token cho phép người dùng nhận được một phần doanh thu kiếm được thông qua thỏa thuận. Một ví dụ là token Nhà cung cấp thanh khoản (LP) trong các nhà tạo lập thị trường tự động (AMM) AMM (về điều mà bạn có thể đọc thêm ở đây). Càng nhiều người thực hiện giao dịch, lợi nhuận cho nhà cung cấp thanh khoản càng cao. Một token chia sẻ doanh thu khác là xSUSHI. Chủ sở hữu token Sushi sẽ nhận được xSUSHI đổi lại, điều này sẽ mang lại cho họ 0,05% doanh thu từ giao dịch giao thức Sushiswap. token quản trị Vesper Finance, VSP, có thể được bao gồm trong nhóm vVSP, chiếm khoảng 95% phí do Vesper tạo ra.
Cơ chế đằng sau chiến lược tổng hợp doanh thu Bây giờ chúng ta đã biết doanh thu của tổng hợp đến từ đâu, người dùng kiếm được doanh thu như thế nào thông qua bộ tổng hợp doanh thu?
Chúng ta hãy lấy một tổng hợp năng suất giả thuyết “SimpleYield” làm ví dụ để giải thích sơ đồ sau đây.
Cơ chế tổng hợp doanh thu
Trong giai đoạn 0, tiền được đặt trong một hợp đồng thông minh. Mặc dù các giao thức mới hơn cho phép các nhóm đa tài sản xuất hiện, thông thường một nhóm chỉ chứa một tài sản. Người dùng gửi tài sản vào một nhóm và đổi lại họ nhận được token đại diện cho phần giá trị của họ trong nhóm. Ví dụ: Gửi # ETH vào nhóm dETH SimpleYiel và nhận lại #syETH token đại diện cho x% tổng giá trị của các vị trí bị khóa của nhóm.
Trong Giai đoạn 1, các quỹ trong nhóm được sử dụng làm tài sản thế chấp để vay một tài sản khác thông qua một nền tảng cho vay như Compound, Aave hoặc Maker. Giai đoạn này không phải lúc nào cũng cần thiết và có thể bỏ qua. Việc sử dụng chính của bước này là cho phép một chiến lược Canh tác năng suất được thực hiện bằng cách sử dụng một tài sản khác (thay vì tài sản gộp ban đầu). Ví dụ: ETH đứng đầu bởi một người dùng trong nhóm ETH SimpleYield có thể được đặt trong Maker, do đó mượn stablecoin DAI.
Giai đoạn 2 bao gồm chiến lược tạo doanh thu, có thể thay đổi rất nhiều về độ phức tạp từ giao thức này sang giao thức khác. Sơ đồ dưới đây cho thấy đầu vào cho giai đoạn này là một tài sản không cố gắng tạo ra doanh thu (tiền đỏ) hoặc một tài sản tạo ra doanh thu (tiền xanh). Theo thời gian, các đồng tiền màu xanh lá cây tạo ra lợi nhuận và phát triển. Ví dụ: nhóm SIMPLEYield ETH sử dụng ETH để mượn DAI và hiện sử dụng DAI cho Compound, nơi bộ tổng hợp kiếm được doanh thu thông qua token cDAI và token COMP như một phần của chương trình khai thác thanh khoản Compound.
Quá trình thực hiện một chiến lược duy nhất. sc biểu thị một hợp đồng thông minh
Trong giai đoạn cuối cùng, giai đoạn 3, số tiền thu được từ giai đoạn 2 được bán trên thị trường mở cho tài sản của pool ban đầu và chảy trở lại giai đoạn 0, nơi chúng được tái triển khai trong giai đoạn 1 và 2. Nhóm này làm tăng giá trị cổ phiếu hiện có mà không phát hành cổ phiếu mới. Ví dụ: các token COMP được tạo ra trong giai đoạn 2 được bán cho ETH trở lại uniswap và sau đó chảy trở lại giai đoạn 0. Các token #syETH ban đầu được tạo ra bởi người dùng bây giờ có nhiều giá trị hơn vì giá trị của nhóm đã tăng lên mà không tạo ra các token SyETH mới.
Bây giờ chúng ta có ý tưởng về cách các nhà tổng hợp doanh thu thường hoạt động, điểm chính của giao thức là trong giai đoạn thứ hai, nơi doanh thu thực sự được tạo ra. Chúng ta hãy xem xét một số ví dụ về chiến lược canh tác năng suất. Lưu ý rằng các ví dụ được mô tả ở đây tương đối đơn giản, trong khi các chiến lược này có thể phức tạp hơn nhiều trong thực tế.
Sự phát triển của giá trị pool được mô phỏng trong một môi trường thị trường được kiểm soát. Kết quả mô phỏng được đưa ra trong bài báo này.
Vay và cho vay đơn giản Ví dụ được sử dụng trong phần trước là một chiến lược cho vay đơn giản. Là một phần của dự án khai thác thanh khoản, các quỹ được gửi vào giao thức quỹ cho vay (PLF) để kiếm tiền lãi và token quản trị.
Các khoản vay quay vòng Chiến lược này nhằm mục đích tối đa hóa số lượng token quản trị thu được từ chương trình khai thác thanh khoản bằng cách vay trên cơ sở quay vòng. Các nhà tổng hợp có thể gửi DAI vào các quỹ có thể cho vay, sử dụng khoản tiền gửi đó để vay thêm DAI và làm cho DAI đó có sẵn cho các quỹ có thể cho vay một lần nữa. Chu kỳ này có thể được lặp đi lặp lại nhiều lần, nhưng mô phỏng dựa trên nguồn cung và lãi suất cho thấy chiến lược này có thể trở nên rất nguy hiểm khi vay quá nhiều lần trong một chu kỳ.
Khai thác thanh khoản với các token LP của Nhà sản xuất thị trường tự động (AMM) LP Tokens tự động (AMM) có lợi nhuận vì phí giao dịch được giữ lại trong nhóm Nhà tạo lập thị trường tự động (AMM). Trong khi nhà tạo lập thị trường tự động (AMM) vẫn đang chạy chương trình khai thác thanh khoản, người dùng được thưởng bằng token quản trị ngoài doanh thu từ phí giao dịch. Chiến lược này cũng được coi là tương đối rủi ro, vì các khoản lỗ không kiếm được có thể ăn hết lợi nhuận đáng kể khi giá của tài sản cơ bản bắt đầu thay đổi.
So sánh các tổng hợp lợi nhuận được thử nghiệm trong trận chiến
Tóm tắt các tổng hợp doanh thu sản xuất chính hiện tại và sớm – Dữ liệu ngày 1 tháng 5
Idle
Finance Idle Finance là một trong những giao thức tổng hợp lợi suất đầu tiên, ra mắt vào tháng 8 năm 2019. nhàn rỗi hiện chỉ sử dụng một chiến lược cho vay đơn giản để phân bổ vốn trên các quỹ có thể cho vay (Compound, Aave, Fulcrum, dYdX và Maker). Giao thức có hai chiến lược: “lợi nhuận tối ưu” và “điều chỉnh rủi ro”. Người đầu tiên tìm kiếm tỷ lệ tốt nhất thông qua nền tảng được đề cập ở trên, trong khi chiến lược điều chỉnh rủi ro có tính đến các yếu tố rủi ro để tối ưu hóa hơn nữa điểm thưởng rủi ro.
Pickle
Finance ra mắt vào tháng 9 năm 2020, Pickle là một giao thức cung cấp lợi nhuận thông qua hai sản phẩm: Pickle Jars (pJars) và Pickle Farms, một robot Yield Farming tạo ra lợi nhuận từ tiền của người dùng và Farm, một nhóm khai thác thanh khoản cho phép người dùng kiếm được PICKLE bằng cách đặt các loại tài sản khác nhau. pJars sử dụng chiến lược “khai thác thanh khoản token của nhà sản xuất thị trường tự động (AMM)”. Nông dân nạp tiền vào token Curve LP hoặc token Uniswap / Sushiswap LP, được sử dụng để tạo token quản trị thông qua chương trình khai thác thanh khoản.
Harvest
Finance ra mắt vào tháng 8 năm 2020, Harvest là một giao thức cung cấp lợi nhuận kết hợp thông qua chương trình khai thác thanh khoản FARM của riêng mình. Giao thức này có hai chiến lược chính: một chiến lược tài sản duy nhất (bao gồm chiến lược “cho vay đơn giản”) và chiến lược token LP (bao gồm chiến lược “khai thác thanh khoản với token AMM LP”). 30% số tiền thu được được được sử dụng để mua lại FARM trên thị trường mở và chảy vào chủ sở hữu FARM, không phải là pool ban đầu.
Vào tháng 7 năm 2020, công cụ tổng hợp thu nhập lớn nhất thế giới cuối cùng đã được ra mắt. Khaon cung cấp một loạt các sản phẩm, những người được xem xét trong bài viết này là Earn và Vaults. Nhóm Earn sử dụng chiến lược “cho vay đơn giản”, gửi tài sản vào thỏa thuận cho vay với lãi suất cao nhất. vaults cho phép các chiến lược phức tạp hơn Vaults cho phép các chiến lược phức tạp hơn.
Khóa tổng giá trị, dữ liệu từ https://defillama.com/home
Lợi ích và rủi ro của
tổng hợp thu nhập Lợi thế nông dân không cần phải chủ động phát triển các chiến lược của riêng họ, nhưng có thể sử dụng quy trình làm việc được phát minh bởi những người dùng khác để chuyển chiến lược đầu tư của họ từ chủ động sang thụ động.
Vì giao dịch giao dịch giao thức chéo được thực hiện thông qua các hợp đồng thông minh, việc chuyển tiền được thực hiện tự động, vì vậy người dùng không cần chuyển tiền thủ công giữa các giao thức.
Vì các quỹ được tập trung trong hợp đồng, số lượng tương tác được giảm và chi phí tương tác được giảm xuống để chi phí GAS được pha loãng.
Rủi ro cho vay rủi ro luôn hiện diện khi các chiến lược Canh tác lợi suất sử dụng tài sản làm tài sản thế chấp để vay các tài sản khác, hoặc thậm chí khi họ chỉ cung cấp tài sản cho các thỏa thuận tài trợ có thể cho vay. Trong Case study cao (tỷ lệ vay / tài trợ cao), khi nhiều người cho vay vạch ra ranh giới cùng một lúc, một số người trong số họ có thể phải chờ một số người vay trả nợ. Điều này được gọi là “rủi ro thanh khoản”. Rủi ro thanh lý” tồn tại khi giá trị tài sản thế chấp giảm xuống dưới ngưỡng thanh lý được xác định trước khi vay vốn.
Bởi vì các chiến lược canh tác năng suất thường được xây dựng trên một loạt các khối Lego, có rủi ro danh mục đầu tư. Các lỗ hổng kỹ thuật và kinh tế cung cấp cơ hội hấp dẫn cho các tin tặc độc hại khai thác.
Lợi nhuận của một chiến lược thường được xác định bởi nhiều yếu tố, và đối với một số chiến lược, điều này dẫn đến lợi nhuận hàng năm thất thường. Biến động lợi nhuận hàng năm do thua lỗ không kiếm được, hoạt động giao dịch thấp của các nhà tạo lập thị trường tự động (AMM) hoặc thay đổi giá trong token quản trị là không hấp dẫn đối với nhiều nhà đầu tư tiềm năng.
Năm qua đã chứng kiến sự xuất hiện của rất nhiều giao thức tổng hợp năng suất, mỗi giao thức có phong cách riêng mặc dù khung chung tương tự đằng sau chúng. Idle Finance đã ra mắt phiên bản đầu tiên của sản phẩm vào năm 2019, gửi tiền vào PLF cung cấp mức lãi suất tốt nhất tại một thời điểm nhất định. Lấy cảm hứng từ chương trình khai thác thanh khoản Compound, Yearn Finance đã mở rộng mô hình này vào tháng 7 năm 2020, phát minh ra một chiến lược tinh vi hơn gọi là Vault cùng với việc phát hành sản phẩm Earn của họ. Khi nhiều hình thức chương trình khai thác thanh khoản xuất hiện, Harvest Finance và Pickle Finance đã sử dụng token LP dành riêng cho Yield Farming vào cuối mùa hè năm ngoái.
Tổng hợp năng suất đã và vẫn là một cách hấp dẫn để thu thập năng suất với DeFi. Nhưng năng suất này sẽ kéo dài bao lâu? Như chúng ta đã thấy, có ba nguồn năng suất chính. Trong khi nghiên cứu về tính bền vững năng suất xứng đáng có một bài báo của riêng mình, chúng ta có thể giả định rằng các sự kiện từ lợi nhuận phân phối token địa phương là tương đối ngắn ngủi. Những lợi nhuận như vậy sẽ cạn kiệt sau khi chương trình phân phối token hoàn tất. Mặc dù các giao thức mới có thể phát triển mạnh với các chương trình phân phối token mới bắt đầu, nhưng dường như nguồn gốc của những lợi ích như vậy sẽ không bền vững. Nhu cầu cho vay có thể bền vững hơn về vấn đề này, nhưng nó phụ thuộc nhiều vào tâm lý thị trường, đặc biệt là đối với những đồng tiền không ổn định. Các token chia sẻ doanh thu dường như có lợi nhuận bền vững nhất, đặc biệt nếu DeFi có thể duy trì tốc độ tăng trưởng gần đây.
